原标题：大摩：除非1月通胀“意外回落” 否则美国国债还要继续跌

从上周五开始上演的国债“大屠杀”令全球为之一振，鲜有经济体能够成功逃脱。

“三重冲击”接踵而至：英国央行“背靠背加息”、欧洲央行罕见“放鹰”和美国就业数据意外强劲均令国债承压。

现在同样的问题萦绕在所有人心头：国债价格是否还会继续走低，国债收益率是否仍会继续飙升并快速突破2%关口？没有人敢轻下断言。

但是摩根士丹利对此表示，有一件事预计能够左右国债市场后续的走势，那就是本周四即将公布美国1月CPI数据。

摩根士丹利策略师Matthew Hornbach在研报中提到：

如果美国1月CPI数据能令市场感到“惊喜”，这就将成为短期内拯救美国国债的唯一机会。

但同时他也指出，如果1月CPI数据继续表现不佳，那么后续可能出现的一系列状况可能会导致美债继续下挫。

一旦1月美国CPI数据继续“爆表”，再加上持续强劲的就业市场形势，2月通胀水平或将继续上行，那么3月FOMC会议宣布加息50个基点的可能也将增加。

届时今年美联储或将踏上一条更为激进的紧缩之路。相比于过去两个周期，此轮调整之中出现的政策波动将更为剧烈。

在这种情况下，债券市场又将站在一线直面风暴。投资者由于担心未来息票和本金价值，大举抛售之下可能将推动国债收益率“节节攀升”。

市场尚未“充分定价”

Hornbach还指出，目前市场并未“充分定价”，没有为之后可能出现的激进路线提供足够的风险溢价。

虽然美国银行预计今年美联储可能会加息7次，但是加息5次仍是当下的市场共识。

目前美国2年期国债收益率是1.34%，比市场预期的5次加息（每次25个基点）只高出9个基点。

Hornbach对此承认道：

是的，市场定价确实没有超过前几个周期（对加息的）共识预期，但当时的共识预期并没有像今天这样迅速改变。

Hornbach还补充道，这也是为什么经济学家继续呼吁美联储今年加息四次，每次加息25个基点。因为“他们仍然没有在数据中看出超四次加息并启动资产负债表正常化的理由。”

花旗、高盛也都公开表示，美联储不会在3月宣布加息50个基点。路透社也在报道中指出，自上世纪90年代以来，人们认为美联储基本上抑制住了通胀，50个基点的加息一直是例外，从未被用来启动一个紧缩周期。

Hornbach还在报告中写道，1月CPI数据后续造成的”蝴蝶效应”还将对2023年和2024年美联储的政策定价造成影响，市场对其定价在2%以下。

Hornbach认为，从2023年和2024年的市场定价来看，其中包含了负期限溢价——可能反映了市场对经济衰退的担忧。

（期限溢价：是对投资于期限较长证券的补偿。证券的到期日越长，其本金收回的不确定性越大，在此期间市场利率等其他因素不确定性也增多。为了弥补这个风险，证券发行人必须要给予一定的补偿。）